近日來(lái)，中國(guó)消費(fèi)者提著一大堆購(gòu)物袋忙著“血拼”的華麗的照片在全球奢侈品公司的財(cái)務(wù)報(bào)告中隨處可見(jiàn)。但香港珠寶商周大福珠寶金行有限公司(ChowTaiFookJewelleryCo.,簡(jiǎn)稱(chēng)：周大福)的招股說(shuō)明書(shū)中總結(jié)出的奢侈品業(yè)在中國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)則給這波看漲中國(guó)市場(chǎng)的熱情降了溫。

周大福的招股說(shuō)明書(shū)中的語(yǔ)言大多為套話，但其中也不乏一些真知灼見(jiàn)。

比如，周大福說(shuō)，黃金地段的零售店面非常稀少，爭(zhēng)取此類(lèi)店面的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。周大福在過(guò)去三年中年均新增門(mén)店數(shù)量為179家，并計(jì)劃在未來(lái)五年再新開(kāi)500家門(mén)店。該公司目前在中國(guó)內(nèi)地、澳門(mén)和香港經(jīng)營(yíng)著1,506家門(mén)店。但就算中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)如預(yù)期的那樣下跌，在黃金地段的進(jìn)一步快速擴(kuò)張仍然不易。

此外，盡管周大福在招股說(shuō)明書(shū)中強(qiáng)調(diào)了中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力，但同時(shí)也提出警告，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷會(huì)給公司業(yè)務(wù)帶來(lái)負(fù)面影響。比如，同截至2011年3月底的三年中大約38%的復(fù)合年均增長(zhǎng)率相比，2009年經(jīng)濟(jì)不景氣令周大福的營(yíng)業(yè)額增幅下降了三分之一。

除此之外，周大福還提到了如下不利因素：競(jìng)爭(zhēng)非常激烈；知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)難以落實(shí)；經(jīng)濟(jì)改革和商業(yè)法規(guī)并不一致；勞動(dòng)力成本急劇上升。所有這些都有助于解釋為什么該公司94%的門(mén)店（即位于中國(guó)內(nèi)地的所有門(mén)店）只貢獻(xiàn)了56%的營(yíng)業(yè)額。受因稅率較低而到港澳購(gòu)物的內(nèi)地游客的推動(dòng)，澳門(mén)和香港的門(mén)店貢獻(xiàn)了剩下44%的營(yíng)業(yè)額。對(duì)周大福來(lái)說(shuō)，這給該公司帶拉了另一種風(fēng)險(xiǎn)，那就是中國(guó)政府有可能降低內(nèi)地的稅率。

周大福計(jì)劃通過(guò)首次公開(kāi)募股（IPO）出售10.5%的股份，募集28億美元的資金。該公司是未來(lái)幾個(gè)月計(jì)劃在香港公開(kāi)上市的奢侈品公司之一，另外幾家打算在港上市的公司包括格拉夫鉆石（GraffDiamonds）和Coach。

據(jù)經(jīng)紀(jì)商里昂證券（CLSA）透露，這幾家公司都提到了中國(guó)市場(chǎng)的潛力，即到2020年中國(guó)市場(chǎng)在全球奢侈品市場(chǎng)中所占比重將達(dá)到44%，而去年這一數(shù)字還只有15%。周大福說(shuō)，到2015年中國(guó)將成為全球最大的珠寶市場(chǎng)。

這種增長(zhǎng)潛力是誘人的，但中國(guó)市場(chǎng)還處于早期發(fā)展階段。未來(lái)是有黃金，但投資者眼下不該被這些未來(lái)的黃金蒙蔽了雙眼。