老鳳祥[25.60 -3.72%](600612)上周五上漲10.01%，換手率13.56%。金銀珠寶行業(yè)前景看好，老鳳祥資產(chǎn)注入后，公司盈利持續(xù)快速增長可期。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.52、0.74元和1.07元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為46、33和23；當前共有5位分析師跟蹤，2位分析師建議“強力買入”，2位分析師建議“買入”，1位分析師給予“觀望”評級，綜合評級系數(shù)1.80。

老鳳祥公布09年中期業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入58億元，同比增長7%；實現(xiàn)凈利潤7600萬，同比增長39%，合每股收益0.28元。中報業(yè)績增長主要來自公允價值變動損益。上半年國內(nèi)A股市場大漲，公司所持股票投資帶來880萬公允價值變動損益，而去年同期股票投資浮虧1400萬。剔除此類影響，營業(yè)利潤比去年同期小幅上漲1.4%。

黃金交易風(fēng)險增加，侵蝕珠寶首飾業(yè)務(wù)盈利。公司珠寶首飾業(yè)務(wù)受金融危機影響收入增速下滑，但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利率略有提升。而黃金交易業(yè)務(wù)虧損加劇，上半年毛利-1.4億，接近去年全年水平，這一虧損完全侵蝕了珠寶首飾業(yè)務(wù)因毛利率提升而帶來的盈利增長。根據(jù)少數(shù)股東損益數(shù)據(jù)推算上半年老鳳祥盈利與去年同期基本持平。預(yù)計公司下半年將加強風(fēng)險，避免黃金交易損失擴大。

鉛筆業(yè)務(wù)走出低谷。受出口退稅提高和東北基地產(chǎn)能(年產(chǎn)成品3億支，白桿2億支)釋放影響，鉛筆業(yè)務(wù)收入和毛利率均有所改善，預(yù)計全年鉛筆業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長。

中金公司表示，金銀珠寶行業(yè)前景看好，老鳳祥資產(chǎn)注入后，盈利持續(xù)快速增長可期。1-7月份金銀珠寶類商品零售額繼續(xù)保持23%的快速增長勢頭。預(yù)計老鳳祥股權(quán)注入后，公司將能更充分的享受金銀珠寶行業(yè)的持續(xù)增長。同時公司作為上海世博會貴金屬特許產(chǎn)品經(jīng)營許可單位，2010年業(yè)績增長確定性較高。目前公司股價短期估值有一定壓力，但看好老鳳祥的長期成長空間，維持“推薦”評級。

風(fēng)險因素：黃金交易虧損進一步擴大；資產(chǎn)注入受阻或慢于預(yù)期。